Ve skutečnosti nemáte kruhový odkaz; problém je v tom, že v době, kdy definujete album, jste ještě nedefinovali obrázek. Můžete to opravit tím, že místo toho použijete řetězec:
class Album(models.model):
thumb = models.ForeignKey('Image', null=True, blank=True)
V tomto případě však možná budete chtít použít OneToOneField místo cizího klíče. (Všimněte si, že stále budete muset použít trik s řetězcem).